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隆基股份：高效光伏景气向好 业绩持续高增长确定 |
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发布2014年年报，报告期内实现收入36.80亿元，同比增长61.38%;实现归属母公司净利润2.94亿元，同比增长313.85%;折合EPS为0.55元；其中4季度实现收入12.30亿元，同比增长70.16%;归属母公司净利润为1.05亿元，同比增长254.24%,环比增长35.87%。4季度EPS为0.14元，3季度为0.11元。
单晶供需持续向好，产能扩张产销量大幅增长，全年销售硅片2GW。全球单晶需求持续向好，公司作为全球单晶龙头，受益于市场需求增长与自身产能扩张，实现产销量增长，全年销售硅片43594万片（约2GW），其中Q1、Q2、Q3、Q4分别出货8519、8633、12502、13940万片，增长趋势明显，硅片出货量增长是公司收入增长主要原因。2014年年底公司硅片产能达到3GW,预计2015年底达到4.5GW。公司规划2015年硅片出货3GW,其中对外销售2.5GW,加工组件销售500MW。我们认为，目前公司硅片业务2015年增长确定，全年出货超3GW是大概率事件，相比2014年增长50%以上。
受益成本下降，毛利率与净利率持续提升。公司通过多次拉晶技术、金刚线切割、薄片化等技术应用，持续推进非硅成本下降，2014年全年非硅成本同比降低12.79%,根据我们了解，年底公司非硅成本约0.10美元/W,逐步接近多晶的0.08美元/W的水平，公司规划2-3年内非硅成本达到0.06-0.07美元/W。
成本下降使得公司毛利率与净利率持续提升，Q1、Q2、Q3、Q4毛利率分别为16.56%、16.48%、17.30%、17.34%,相比去年全年的12.26%提升明显。
净利率4个季度分别为6.98%、8.26%、7.77%、7.71%。
加大重点客户维护，积极拓展新客户与新市场。相比多晶，单晶对硅片质量要求更高，供求关系也就更为稳定，武汉仁济中西医结合医院http://www.whrjkf.com/客户资源对后期发展更为重要。2014年公司一方面加大LG、新日光等重点客户维护与开拓，前三大客户销售占比分别达到17.51%、12.23%、10.24%;另一方面，积极拓展Solarworld、Solarcity等新客户与新市场，对冲单一客户与市场风险。
维持推荐评级。公司单晶硅片业务高增长确定，组件与电站业务提供业绩增量，预计2015、2016年EPS分别为0.97、1.55元，对应PE为27、17倍，维持推荐评级。 |
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